השוק הבינלאומי
הדולר האמריקאי נחלש קלות לעומת מרבית המטבעות המובילים בשוק המט"ח העולמי לאחר שהודעת הריבית של הבנק האמריקאי, אשר פורסמה ביום רביעי, נתפסה כפחות תקיפה מן הצפוי לגבי האפשרות של העלאות ריבית חדשות בעתיד.
בהחלטתו להשאיר את שיעור הריבית ללא שינוי ב- 5.25%, ציין הבנק כי האינפלציה נשארת גבוהה מן הצפוי, אך קבע כי הוא מעריך ששיעור האינפלציה וקצב הצמיחה הכלכלית יתמתנו בעתיד. כתגובה לדברי הבנק ירד הדולר, מחירי האג"ח עלו והבורסות חגגו. הנתונים הכלכליים אשר התפרסמו בארה"ב במהלך השבוע תמכו גם הם ברושם שהשאיר הבנק בהודעתו.
הנתונים על בניית הבתים שוב שיקפו ירידות בביקושים וברמת המחירים, וכמו כן הנתונים על הזמנות למוצרי ברי- קיימא ללא תחבורה היו חלשים. השווקים ממתינים בדריכות היום לפרסום על קצב צמיחת התמ"ג בארה"ב ברבעון השלישי של השנה.
התחזית הממוצעת היא לשיעור צמיחה של 2.2%, אולם יש פער רחב למדי בין קצוות התחזיות, כאשר התחזיות הגבוהות קרובות ל- 3% והתחזיות הנמוכות קרובות ל- 1%. לכן, כל תוצאה הקרובה לאחת מן הקצוות עשויה להביא לתגובות יחסית חריפות בשווקים הפיננסיים.
עד שנראה סימנים ברורים להתאוששות מחודשת של הכלכלה האמריקאית, אנו נמשיך להעדיף תרחיש של חולשה נוספת לדולר האמריקאי, שמבוססת לא רק על הסימנים הניכרים לכך שהריבית הדולרית כבר בשיאה, אלא גם סיכויים שממשל בוש יאבד חלק גדול מיכולתו לתפקד באופן יעיל לאחר הבחירות בקונגרס בתחילת החודש הבא.
יש להוסיף לרשימת נקודות התורפה של הדולר גם את ההידרדרות במצב הביטחוני בעירק, ביחד עם הגרעונות המתמשכים של המשק האמריקאי במאזן הסחר הבינלאומי. הנתונים הכלכליים אשר התפרסמו השבוע בגוש האירו היו לרוב חיוביים.
רמת ההזמנות למוצרי התעשייה עלתה מעבר לתחזיות ב- 3.7% ומדד ה- IFO על האקלים העסקי בגרמניה היה גבוה מן ההערכות. בנוסף, כמה מדוברי הבנק המרכזי האירופאי רמזו על כך שיתכן שיהיה צורך בהעלאות ריבית בגוש האירו גם בשנת 2007.
עד בוקר יום שישי שער האירו מול הדולר הצליח לגבור על רמת ההתנגדות ב- 1.2660, אך נחסם ב- 1.2715. הרמות הטכניות החשובות לטווח הבינוני הן התמיכה ב- 1.2470 וההתנגדות ב- 1.2800.
הליש"ט נסחרה בטווח מאוד צר מול האירו השבוע ונכשלה בניסיונה לפרוץ מתחת לרמת התמיכה ב- 0.6690 ונסוגה קלות לאחר פרסום הירידה החדה מן הצפוי בסקר על המגמות התעשייתיות בבריטניה. יחד עם זאת, הליש"ט עדיין נתמכת מן הציפיות להעלאת ריבית ל- 5% בתחילת חודש נובמבר.
הפר"ש שוב נסחר מול האירו בטווח מחירים מצומצם מסביב ל- 1.5900. הפרסום הבוקר על מדד ה- KOF על האקלים העסקי בשוויץ יצא מתחת לתחזיות ולכן אין לצפות לגדולות מן הפר"ש בשלב זה.
הין היפני התאושש מעט מול הדולר האמריקאי השבוע כאשר התחזק מרמה של 119.65 בתחילת השבוע עד לרמה של 118.25, אולם הפרסום בבוקר יום שישי על כך ששיעור האינפלציה ביפן בחודש ספטמבר עלה ב- 0.2% בלבד לעומת התחזית של 0.3% בלם התחזקות נוספת של הין. בהעדר לחצים אינפלציוניים, הבנק המרכזי היפני עשוי להתמהמה שוב בהעלאת הין, וזה כמובן נותן תמריץ למשקיעים להישאר בפוזיציות שורט ין. אל מול האירו רשם הין שפל חדש ב- 150.73, לפני שהתאושש קלות בעקבות הערותיו של שר האוצר היפני כי אינו צופה היחלשות נוספת של הין מול האירו.
הדולר האוסטרלי התחזק בכ- 1% השבוע מול הדולר האמריקאי עד לרמה של 0.7650, וזאת הודות לפרסומם של נתוני אינפלציה הגבוהים מן התחזיות, אשר חיזקו את ההערכות שהריבית תועלה בחודש הבא ל- 6.25%. בניגוד לשכנו, הדולר הניו- זילנדי נחלש בכ- 2% מול הדולר האמריקאי עד לרמה של 0.6530 לאחר הפרסום של נתוני אינפלציה נמוכים מן התחזיות והחלטתו של הבנק המרכזי להשאיר את שיעור הריבית ללא שינוי. המטבע הניו- זילנדי התאושש קלות לאחר הפרסום ביום שישי על גרעון קטן מן הצפוי במאזן המסחרי.
הדולר הקנדי נסחר מול הדולר האמריקאי מסביב ל- 1.1250 בבוקר יום שישי, וזאת לאחר שנחלש עד לרמה של 1.1325 באמצע השבוע. העליות המחודשות במחירי הנפט סייעו להתאוששותו של המטבע. יחד עם זאת, הפרסום של סקר פסימי בקרב התעשיינים הקנדים עשוי להקשות על כל ניסיון של המטבע להתחזק באופן משמעותי.
הכתר הנורבגי המשיך להתאושש מול האירו השבוע מרמה של 8.4250 עד לרמה של 8.2800 עקב העלייה במחירי הנפט והציפיות להעלאת ריבית ל- 3.25% בתחילת נובמבר.
בשבדיה הבנק המרכזי העלה כצפוי את שיעור הריבית ל- 2.75% ביום רביעי, אולם הכתר השבדי ממשיך להיסחר מול האירו מסביב ל- 9.2000.
הפחתת החששות להעלאות ריבית חדשות בארה"ב היטיבה עם מרבית המטבעות מהמדינות המתעוררות השבוע. הלירה הטורקית התחזקה מעבר לרמה של 1.4500 מול הדולר האמריקאי לאחר סיום חג העיד- אל פיטר.
רק התערבותו של הבנק המרכזי הברזילאי מנעה את התחזקותו של הריאל הברזילאי מעבר לרמה של 2.1250 מול הדולר האמריקאי. השוק המקומי מצפה לניצחון ברור של הנשיא המכהן בסיבוב השני של הבחירות לנשיאות ביום ראשון הקרוב.
הראנד הדרום אפריקאי נפל לרמה של 7.8000 מול הדולר האמריקאי ביום רביעי כאשר נגיד הבנק המרכזי אמר שגרעון מעל 6% בחשבון השוטף מהווה מקור לדאגה, אולם המטבע התאושש במהירות וחזר להיסחר מסביב לרמה של 7.5000.
השוק המקומי
הניסיונות לתיסוף מחודש של השקל מול הדולר האמריקאי נבלמו השבוע הודות להודעת הריבית של בנק ישראל בערב יום שני. כצפוי, שיעור הריבית השקלית ירדה ל- 5.25%, רמה שמציינת בפעם הראשונה כי ריבית השקל תהיה שווה לריבית הדולר.
אולם ההתפתחות המשמעותית באמת בקשר להודעת הריבית הייתה הכרזתו של בנק ישראל כי מטרת המדיניות המוניטרית תהיה להחזיר את שיעור האינפלציה לרמה של 2% מקצב האינפלציה הנוכחית של פחות מ- 1%. יותר מכך, ציין בנק ישראל את הקשר בין שער החליפין החזק של השקל ושיעורי האינפלציה הנמוכים. על- ידי כך הוא רמז בבירור שיוריד את הריבית עד ששער הדולר יעלה מספיק כדי להחזיר את שיעור האינפלציה ל- 2%. לפיכך ניתן לשאול למה לא היינו עדים לפיחות ניכר של השקל השבוע. התשובה היא שכנראה חלק מן המשקיעים הזרים עדיין מאמינים ביכולתו של המשק הישראלי למשוך השקעות ניכרות מחו"ל, אפילו עם פער ריבי אפסי או שלילי.
אין ספק כי חלק מההשקעות בהי- טק, בתעשיות היצוא ובנדל"ן לא תלויות בפער הריבית או אפילו עשויות ליהנות מריבית שקלית נמוכה. לכן המשקיעים הזרים ממשיכים להחשיב את המשק הישראלי כהשקעה אטרקטיבית ואפילו יחסית בטוחה.
למרות זאת, דעתנו היא שבטווח הבינוני הסיכויים להיחלשות מסוימת של השקל גדלו מכיוון שמשקיעים ישראלים יכוונו יותר השקעות לחו"ל עקב השינוי במדיניות המוניטרית של בנק ישראל. לכן אנחנו ממליצים על רכישת דולרים בירידות של שער החליפין לרמות של 4.2750 ומטה, ואם זה אכן יקרה בתקופת המרות סוף החודש בשבוע הבא הציפייה לעליית שער החליפין בחודשים הבאים. לעת עתה לשער הדולר רמת התמיכה הקרובה ב- 4.2750 ורמת ההתנגדות הראשונה ב- 4.3050.