טבע
טבע, חברת התרופות הישראלית הגדולה בעולם והחברה הגדולה ביותר בבורסה הישראלית, מתמקדת בייצור תרופות ומוצרים ביולוגיים. מאז הקמתה ב־1901 עברה דרך ארוכה וביססה עצמה כמובילה עולמית, עם פורטפוליו מגוון של מוצרים ומרכזי מחקר ופיתוח ברחבי העולם.
ייצור התרופות מתחלק לשניים: תרופות מקור – תרופות חדשות המוגנות בפטנט, שפיתוחן דורש השקעה גדולה ונטילת סיכונים; ותרופות גנריות – תרופות זהות לתרופות שפותחו על ידי חברות אחרות ותוקף הפטנט שלהן פג.
המומנטום החיובי של טבע נבלם באמצע העשור האחרון, עקב שלושה גורמים עיקריים: ראשית, כמה רכישות לא מוצלחות, ובפרט רכישת חברת אקטביס ב־2016 בתמורה לכ־40 מיליארד דולר, שלא הגדילה את מכירות החברה. שנית, ההרעה המשמעותית בסביבה העסקית בתעשיית הגנריקה בארצות הברית. ולבסוף - אובדן הבלעדיות על מוצר הדגל, הקופקסון, שהניב יותר מ־50% מהרווח. זאת בנוסף לתביעת ענק נגד טבע בארצות הברית בקשר למשככי כאבים נרקוטיים שגרמו למקרי מוות רבים, תביעה שיצרה עננה של חוסר ודאות והסתיימה בקנס של מיליארדים.
לאחר כמה שנים מאתגרות נראה כי טבע הצליחה להתייצב, לשפר את מבנה ההוצאות, להפחית את המינוף ולהסדיר את התביעות. במקביל היא השיקה כמה מוצרים חדשים ופעלה להתרחבות בשוקי הליבה, לצד האצת תהליכי פיתוח של מוצרים נבחרים ומימוש פעילויות נוספות. קאר שולץ, שכיהן כמנכ"ל ב־2022-2017, הוביל מהלכי התייעלות רוחביים וצמצם את בסיס ההוצאות בכ־3 מיליארד דולר. המנכ"ל ריצ'רד פרנסיס, שנכנס לתפקיד בתחילת 2023, שם דגש רב יותר על השבחת צבר הפיתוחים של החברה ויצירת מנועי צמיחה לעתיד.
בעבר היו לטבע שני מקורות הכנסה עיקריים: תרופות גנריות, ותרופת מקור יחידה – הקופקסון. כיום תמהיל הפעילות של החברה מגוון יותר, כשהיא פועלת להגדלת מספר תרופות המקור (מוצרים אינובטיביים) והעמקת דריסת הרגל שלה בסגמנטים בתעשיית הגנריקה שמאופיינים במוצרים מורכבים יותר. המוצר האינובטיבי הגדול ביותר של טבע כיום הוא Austedo, שנועד לטיפול בהפרעות מוטוריות ומניב הכנסות של כ־1.6 מיליארד דולר בשנה. מוצרים בולטים נוספים כוללים את Ajovy למיגרנה ו־UZEDY לסכיזופרניה. המוצרים הבולטים שנמצאים בשלבי פיתוח כוללים את TL1A לטיפול בקוליטיס כיבית וקרוהן ואת Olanzapine LAI לסכיזופרניה.
ברבעונים האחרונים ראינו תפנית הן בפעילות והן בסנטימנט המשקיעים, וטבע הגיעה לדוחות רבעון 3 אחרי זינוק של כ־71% במחיר המניה מתחילת השנה. עם זאת, למרות הדוחות הטובים, המניה ירידה ב־7.1% ביום פרסומם.
הסיבה שהובילה לירידה הנקודתית קשורה בעיקר לחוסר הוודאות בנוגע לעתיד הקרוב. עד סוף השנה צפויות להתפרסם תוצאות ניסוי קליני במוצר TL1A. בנוסף לכך, ישנם סימני שאלה לגבי מדיניות הממשל החדש בארצות הברית בתחום הבריאות והיכולת של טבע לשמר את המומנטום הנוכחי. סביר להניח שמשקיעים רבים שהשיגו תשואה פנומנלית על המניה, העדיפו לממש אותה לפני תקופה זו שעלולה להיות תנודתית. אולם בהסתכלות קדימה, ככל שהחברה תמשיך באסטרטגיה הנוכחית, האופק של טבע חיובי.
הכותבת היא מנהלת מחקר בלידר שוקי הון