את הטלטלה שעברה התעשייה ניתן לייחס ליכולותיו של מאסק, שקשה להפריד בינו ובין המותג.
מעט חברות סוחבות על גבן מטען כמו טסלה, שבה היזם והמנכ"ל הוא דמות כה מהותית. לפיכך ניתוח מלא של טסלה חייב לכלול גם את מאסק כאישיות פוליטית, פרט להיותו מנכ"ל ויזם.
מכירות טסלה בתחום הרכב בשנת 2024 עמדו על כ־77 מיליארד דולר, לצד הכנסות נוספות בהיקף של 20 מיליארד דולר מתחום האנרגיה, הכולל פנלים סולריים, מטענים ואגירת אנרגיה באמצעות סוללות ביתיות ומערכות תעשייתיות. החברה ייצרה תזרים מזומנים של כ־15 מיליארד דולר לפני השקעות, רווחיות יוצאת דופן בענף. רק טויוטה מצליחה להגיע לרמות רווחיות דומות, וזאת בהיקפי מכירות גדולים משמעותית.
למרות הרווחיות, עיקר שווי השוק של טסלה, גם לאחר ירידות חדות, אינו נובע מביצועיה הפיננסיים. נכון להיום, שווי השוק שלה עומד על כ־945 מיליארד דולר, פי ארבעה מטויוטה ופי שישה מ־BYD. כיצד חברה שמייצרת בעיקר שני דגמים ואינה צומחת עוד במכירות מגיעה לשווי כזה? התשובה טמונה בחזון הרכב האוטונומי, לצד יכולתו יוצאת הדופן של מאסק לשכנע את המשקיעים שטסלה היא החברה שתמנף ראשונה את הטכנולוגיה ותהפוך אותה לרווחית. זאת למרות שנתונים בשטח מצביעים על כך שחברות כמו Waymoמתקדמות יותר.
נהוג לחלק נהיגה אוטונומית לחמש דרגות. כיום, רוב הרכבים, כולל אלה של טסלה, נמצאים בדרגות 2-1 הראשוניות. למרצדס והונדה יש דגמים בדרגה 3, ואילו המוניות האוטונומיות שפועלות בעולם מתבססות למעשה על מערכות חיצוניות. נהיגה אוטונומית מלאה תלויה בשלושה מרכיבים: מצלמות וחיישנים, מידע סטטי ויכולת עיבוד. טסלה מסתמכת על מצלמות בלבד, מתוך הגישה שאם נהג אנושי מסתדר כך, גם רכב אוטונומי יוכל. אך יצירת מערכת שתתפקד כמו מוח אנושי בעלות סבירה היא אתגר עצום. חברות אחרות עושות שימוש בחיישנים נוספים כמו LiDAR (רדאר מבוסס לייזר) ורדאר, והערכתנו היא שטסלה מצויה בנחיתות בתחום זה.
בהיבט המידע, לטסלה יש יתרון מסוים, שכן צי הרכבים שלה אוסף כמויות אדירות של נתוני נסיעה. אך מידע זה אינו כולל אינטראקציות בין רכבים אוטונומיים לנהגים אנושיים, שהן קריטיות ללמידת נהיגה בטוחה. לחברות כמו Waymo ו־Cruise, שמפעילות מוניות אוטונומיות באופן שוטף, יש יתרון משמעותי בתחום זה.
הלב של הרכב האוטונומי הוא המעבד המרכזי, המחבר בין הנתונים מהחיישנים, המידע ההיסטורי ומודל הנהיגה כדי לקבל החלטות בזמן אמת. האתגר העיקרי הוא התאמה בין נהג רובוטי למשתמשי דרך אנושיים. טסלה החלה לפתח מעבד ייעודי למחשב העל שלה (Dojo), אך נכון להיום היא עדיין תלויה במעבדי NVIDIA. מבחינה זו אין לה יתרון משמעותי.
ברור שטסלה ממוקמת היטב במרוץ לפיתוח רכב אוטונומי, אך היא רחוקה מעמדה דומיננטית שתצדיק את התמחור הגבוה של מנייתה. התחום יתבגר בהדרגה, דבר שייקח שנים רבות, ויידרש לרגולציה מחמירה. התחרות תהיה קשה, והשוק רחוק ממימוש החזון שמאסק מציג. המסקנה שלנו היא שהשקעה בטסלה עדיפה דרך תעודות סל (ETF) ולא ישירות. כך ניתן להיחשף לעליית המניה כחלק ממדדים גדולים, בלי לקחת סיכון גבוה מדי על שווי שוק שאינו משקף בהכרח את שוויה הכלכלי האמיתי.
הכותב הוא מנכ"ל פעילים ניהול תיקי השקעות, נכתב בסיוע מחלקת המחקר של פעילים
*
אין לראות באמור שום המלצה ו/או ייעוץ המותאם לנתוניו, צרכיו ומטרותיו של כל אדם.
אין לראות במידע זה משום המלצה או הצעה לביצוע פעולות כלשהן בניירות ערך