כלכלני לידר ושות' מפרסמים את הסקירה המאקרו שבועית.
מדד חודש אוגוסט עלה ב- 0.2% בהתאם לציפיות. בסך הכל מדד אוגוסט מצביע על אינפלציה בסיסית נמוכה (0.1%), המדד הסיטונאי (ללא דלקים) ירד ב- 0.1%, ומדד תשומות הבנייה ירד ב- 0.3%. יחד עם זאת, מסתמנת עלייה במחירי הדיור (עלייה של כ- 2% בחודשיים האחרונים, במונחי דולר).
מדד חודש ספטמבר צפוי להישאר ללא שינוי. צפויה עלייה במחירי הפירות והירקות, ירידה עונתית במחירי ההלבשה, וירידה במחירי הבראה ונופש. התחזקות בשקל תתרום ליציבות במחירי הדיור.
מדד אוקטובר צפוי לעלות ב- 0.3% עקב עלייה עונתית במחירי ההלבשה והמשך התייקרות במחירי הפירות.
תחזית האינפלציה: מדד חודש ספטמבר: 0.0%, אוקטובר: 0.3%, ו- 3.2% ב- 12 החודשים הקרובים. אין שינוי בניתוח הבסיסי לגבי עלייה מסוימת באינפלציה בהסתכלות שנה קדימה: השפעת עליית מחירי הנפט, עלייה חדה באמצעי התשלום, עלייה מתונה בביקושים המקומיים ועלייה במחירי הפירות והירקות. בנוסף, צפוי פיחות מתון על רקע צמצום פערי הריביות עם ארה"ב.
האוצר צפוי לשמור על תוואי הגיוס הממשלתי ברבעון ד' (1.75 מיליארד ש"ח לחודש מתוכנן, בפועל כ- 200-300 מיליון ש"ח יותר). האוצר גם לא זקוק לכל מנת הערבויות מארה"ב (3 מיליארד $). כמו בשנה שעברה, האוצר יגייס פחות בחו"ל על מנת לשמור על חלק מהערבויות לשנים 2006-2007.
התשואות ל- 10 שנים בארה"ב ירדו מעט ל- 4.12% לעומת 4.19% לפני שבוע על רקע אינפלציה נמוכה בחודש אוגוסט ואינדיקטורים כלכליים מעט חלשים.
בשבוע שעבר מחירי הנפט עלו מעט ל-45.6$ לחבית לעומת 43.2$ לפני שבוע.
מסקנות:
בסך הכל המגמה החיובית בשוק האג"ח צפויה להימשך השבוע.
כל עוד התשואות הארוכות בארה"ב נמוכות (4.12% ביום שישי) בטווח הקצר יש עדיין מקום לרווח הון מסוים באפיקים הארוכים אצלנו. פער של 3.5% בין השחר הארוך ובין האג"ח ארה"ב המקביל אינו מוצדק כלכלית. בנוסף, צפוי עודף פדיון מתון בשוק האג"ח עד סוף השנה, והריבית הבסיסית של בנק ישראל לא צפויה לעלות בחודשים הקרובים. יחד עם זאת, בראיה שנה קדימה, עליית תשואות בארה"ב תביא לעליית תשואות בישראל.
בהגדרה, לפי הערכתנו, קיימת העדפה לאפיקים הצמודים, אם הצלחנו לשכנע שהאינפלציה קדימה תהיה גבוהה יותר מזו שחוזה שוק ההון (3.2% מול 1.8%). החשש לשינוי מסוים במדיניות המוניטרית החל משנת 2005 יביא להעדפה לאפיקים צמודים (גם בטווח הבינוני והארוך) על חשבון אפיקים שקליים.
מדד חודש אוגוסט עלה ב- 0.2% בהתאם לציפיות. בסך הכל מדד אוגוסט מצביע על אינפלציה בסיסית נמוכה (0.1%), המדד הסיטונאי (ללא דלקים) ירד ב- 0.1%, ומדד תשומות הבנייה ירד ב- 0.3%. יחד עם זאת, מסתמנת עלייה במחירי הדיור (עלייה של כ- 2% בחודשיים האחרונים, במונחי דולר).
מדד חודש ספטמבר צפוי להישאר ללא שינוי. צפויה עלייה במחירי הפירות והירקות, ירידה עונתית במחירי ההלבשה, וירידה במחירי הבראה ונופש. התחזקות בשקל תתרום ליציבות במחירי הדיור.
מדד אוקטובר צפוי לעלות ב- 0.3% עקב עלייה עונתית במחירי ההלבשה והמשך התייקרות במחירי הפירות.
תחזית האינפלציה: מדד חודש ספטמבר: 0.0%, אוקטובר: 0.3%, ו- 3.2% ב- 12 החודשים הקרובים. אין שינוי בניתוח הבסיסי לגבי עלייה מסוימת באינפלציה בהסתכלות שנה קדימה: השפעת עליית מחירי הנפט, עלייה חדה באמצעי התשלום, עלייה מתונה בביקושים המקומיים ועלייה במחירי הפירות והירקות. בנוסף, צפוי פיחות מתון על רקע צמצום פערי הריביות עם ארה"ב.
האוצר צפוי לשמור על תוואי הגיוס הממשלתי ברבעון ד' (1.75 מיליארד ש"ח לחודש מתוכנן, בפועל כ- 200-300 מיליון ש"ח יותר). האוצר גם לא זקוק לכל מנת הערבויות מארה"ב (3 מיליארד $). כמו בשנה שעברה, האוצר יגייס פחות בחו"ל על מנת לשמור על חלק מהערבויות לשנים 2006-2007.
התשואות ל- 10 שנים בארה"ב ירדו מעט ל- 4.12% לעומת 4.19% לפני שבוע על רקע אינפלציה נמוכה בחודש אוגוסט ואינדיקטורים כלכליים מעט חלשים.
בשבוע שעבר מחירי הנפט עלו מעט ל-45.6$ לחבית לעומת 43.2$ לפני שבוע.
מסקנות:
בסך הכל המגמה החיובית בשוק האג"ח צפויה להימשך השבוע.
כל עוד התשואות הארוכות בארה"ב נמוכות (4.12% ביום שישי) בטווח הקצר יש עדיין מקום לרווח הון מסוים באפיקים הארוכים אצלנו. פער של 3.5% בין השחר הארוך ובין האג"ח ארה"ב המקביל אינו מוצדק כלכלית. בנוסף, צפוי עודף פדיון מתון בשוק האג"ח עד סוף השנה, והריבית הבסיסית של בנק ישראל לא צפויה לעלות בחודשים הקרובים. יחד עם זאת, בראיה שנה קדימה, עליית תשואות בארה"ב תביא לעליית תשואות בישראל.
בהגדרה, לפי הערכתנו, קיימת העדפה לאפיקים הצמודים, אם הצלחנו לשכנע שהאינפלציה קדימה תהיה גבוהה יותר מזו שחוזה שוק ההון (3.2% מול 1.8%). החשש לשינוי מסוים במדיניות המוניטרית החל משנת 2005 יביא להעדפה לאפיקים צמודים (גם בטווח הבינוני והארוך) על חשבון אפיקים שקליים.